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　　国信证券：吴士荣 李思成 卞泽平

　　当前，全球范围内科技革命为金融产业所带来的变革正在深入进行。党的二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》对进一步深化金融体制改革做出重大部署，强调做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。

　　在这之中，数字金融是链接数字经济和实体经济的纽带，在政策、技术和客户需求等因素的促进下，金融业数字化和智能化转型进一步加快，加强金融科技建设、提升自身核心竞争力成为金融业数字化转型的主要方向。金融与数字科技的深度融合，可以有效提高金融服务实体经济的质效，也有助于加强系统性风险的防控。因此，金融机构要深刻认识到发展数字金融的重大意义，紧跟监管、技术和市场变化，持续推进数字化转型，跑出数字金融加速度，打造高质量发展新优势和新动能，进而提高金融产业满足社会发展与人民群众需求的能力，加速金融强国的建设步伐。

　　数字化浪潮深刻地改变了现有金融市场的运作方式，尤其是在做市商领域。做市商作为金融市场的重要组成部分，其核心功能是为金融市场提供必要的流动性，同时协助提高市场的价格发现效率。随着金融科技工具的不断迭代，做市商领域正迎来新的篇章。

　　一、金融科技对做市商制度的影响

　　(一)提高做市商服务质效

　　在当今数字金融的浪潮下，金融科技的兴起已经成为推动金融行业变革的关键力量。通过大数据分析、云计算、人工智能等前沿技术的应用，显著降低了做市商的服务成本，金融系统的运转效率得以极大提升。

　　首先，金融科技工具的使用极大地提高了做市商处理交易的速度，增进了市场整体的交易规模，显著提升了成交量，激发了市场的交易活力。交易处理速度的提升也提高了做市商的价格发现效率，双边价差的收窄降低了整个市场的交易成本和流动性溢价，从而更好地为市场提供了流动性。做市商利用金融科技工具得以给出更加科学合理的报价，为做市品种提供持续且稳定的双边报价，可以有效平抑市场的波动，进而起到稳定市场的作用。而这种稳定性对于投资者来说至关重要，能够有效地减少市场的不确定性，提高投资者的信心。

　　市场流动性的改善对于一级市场和二级市场都有着深远的影响。一方面，在一级市场，流动性的提升有助于提高证券发行的价格，降低发行成本。更好的流动性能够降低投资者对持有证券的风险感知，从而愿意接受更高的价格，同时减少了发行人为吸引投资者而可能需要提供的折扣或激励措施。流动性的增强也意味着更多的投资者参与到资本市场当中，从而使得证券发行方更容易找到买家，降低发行失败的风险，增强金融服务实体经济的质效。另一方面，在二级市场，市场微观结构理论认为，信息是资产价格的决定因素。因此，流动性的改善能够提高信息在资本市场中的传递速度，使证券的价格更准确地反映其真实价值，增强了价格发现效率。

　　其次，风险管理是做市商生存和发展的基石，可以使其在复杂多变的市场环境中保持竞争力，风险管理能力的提升对于做市商的长期稳定发展至关重要。金融科技工具为做市商管理风险敞口提供了便利性，降低了库存管理压力和债券持有成本，还可以更好地识别和评估风险，有效提升风险防控能力。同时，做市商利用金融科技工具也得以实现更精细化的风险管理，从而减少市场波动带来的负面影响。

　　最后，数字金融的发展催生了做市商的新业态和新模式，为做市商的业务创新提供了广阔机遇。通过利用数字金融平台的新工具与新服务，做市商能够开发创新交易策略和产品，由此吸引新的客户群体，尤其是传统金融服务难以触达的长尾客户，从而更好地服务于广大投资者，保持金融服务的人民性，赋能普惠金融高质量发展。随着金融科技的不断发展，未来做市商将拥有更多机会通过技术创新来提高自身服务能力，增强市场竞争力，为推动金融行业的高质量发展贡献力量。

　　(二)优化做市商考核机制

　　数字金融的浪潮同样对做市商的激励政策、考核机制和展业规范产生了深远的影响，提升了做市商的业务效率，增强了整个市场的透明度和稳定性。

　　首先，金融科技的进步为监管机构提供了更有效的工具来监控和评估做市商行为。通过利用先进的数据分析技术和实时监控系统，监管机构能够更准确地衡量做市商对市场流动性的贡献，对制定和完善做市激励政策提供支持。为做市商提供相应的激励措施，鼓励做市商积极履行流动性供给职能，增强市场活力。