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　　2025年经济工作怎么干？中央经济工作会议作出系统部署，强调2025年要“实施更加积极有为的宏观政策”，包括实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策。那么，2025年，货币政策与财政政策如何协同配合，提升宏观经济调控能力？需警惕防范哪些风险？

　　近日，澎湃新闻推出“轻舟必过万重山”——《首席连线》2025跨年市场展望，专访多名首席经济学家、首席分析师，明星基金经理，把脉蛇年投资新主线，挖掘市场新机会，展望市场新走向。

　　本期刊出的是对中银证券全球首席经济学家管涛的专访。

　　管涛长期在国家外汇局工作，实操经验丰富，曾任国家外汇管理局国际收支司司长，参与过中国外汇制度的设计工作。

　　“货币政策和财政政策的配合，更加强调节奏要匹配。”管涛表示，市场对政策的期待可以理解，不过需要注意两点。一是，需避免对适度宽松货币政策的过度解读。时隔十四年重提“适度宽松”，是对前期(支持性)货币政策操作的确认，而不是意味着国内货币政策从中性转到了宽松。另一方面，“财政政策通常要走过法定程序也就是两会后才能全面发力，但是市场听到了货币政策适度宽松就开始抢跑，透支了货币适度宽松的利好。”

　　针对当前中国经济形势，管涛认为，要抓住政策转向、促进经济明显回升的有利时机，坚定不移地推动经济结构性的调整，进一步发挥经济体制改革的牵引作用。“改革不能够停步，当前中国经济面临需求不足、企业困难等问题，政策支持过多的风险同样小于支持过少的风险。”

　　关于2025年人民币汇率走势，管涛反复强调，“预案比预测更重要”。

　　“美国经济有软着陆、不着陆、硬着陆三种情形，每种情形对我们国际资本跨境资本流动和人民币汇率都有机遇和挑战。那么对于有关部门而言，应该在情景分析压力测试的基础上拟定好应对预案，特别是对坏的情形要提前做好准备，提高政策响应能力。”管涛说道。

　　货币政策与财政政策节奏要匹配

　　2024年12月召开的中央经济工作会议提出，要“实施更加积极有为的宏观政策”，其中财政政策从“积极”到“更加积极”，货币政策从“稳健”到“适度宽松”。通过打出有力有效的政策“组合拳”，加大逆周期调节力度，将更好应对经济运行中的不稳定、不确定因素，推动我国经济航船乘风破浪、行稳致远。

　　那么，2025年，“适度宽松的货币政策”“更加积极的财政政策”二者应当怎样配合？管涛提出两点“注意事项”。

　　首先，管涛强调，应避免对适度宽松货币政策的过度解读。他表示，一些人可能会回顾2008年下半年到2010年底适度宽松的货币政策，自2011年以来，一直为积极的财政政策，稳健的货币政策。

　　“‘稳健’在西方货币银行学的语境中为中性的货币政策。这些年汇率市场化以后，中国货币政策坚持以我为主，特别是考虑到这些年来，为了更好地支持实体经济的恢复，我们又降准又降息。所以，去年6月潘功胜在陆家嘴论坛上首次提出我们货币政策立场是支持性的，就已不是中性的。”也就是说，前期的货币政策已是稳健略偏宽松的，管涛表示，时隔十四年重提“适度宽松”，是对前期货币政策操作的确认，而不是意味着国内货币政策从中性转到了宽松。

　　其次，货币政策和财政政策的配合，更加强调节奏要匹配，货币政策不能“为了宽松而宽松”。管涛表示，2025年提出实施更加积极的财政政策，提高赤字率，必然要扩大政府债券发行，并配合以低利率、宽流动性的融资环境。

　　“不论是流动性还是利率水平，都不是越松越好，越低越好，而要把握好‘时度效’，也就是说，货币政策和财政政策要讲究节奏匹配。”管涛举例道，2020年1月，货币政策提前发力开始降准降息，但是财政政策直到2020年5月底的两会后，走完法定程序才全面发力，但此时货币政策已经到期自然退出。下半年，在央行没有提高存款准备金率、政策性利率或市场基准利率的情况下，财政和货币政策错位，造成市场利率大幅走高。

　　管涛说道，当前市场对于“货币适度宽松”有抢跑之嫌，透支了货币适度宽松的利好。

　　“我们现在可以看到，货币政策自去年9月底以来已经降准降息。虽然一些货币信贷指标有所改善，但市场有效融资、需求不足的矛盾仍然较为突出，人民币信贷、政府债券发行的同比和环比数据均显示出少增的趋势。”管涛说道。

　　“政策多做的风险小于少做的风险”