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　　金融投资价值直接反映了上市公司的价值，也是市值管理的核心。上市公司应转变思路，从金融投资人的视角出发，加强全链条管理，增强金融投资价值管理意识，从价值创造、价值发现和价值实现三个关键环节入手，全面提升企业的金融投资价值

　　选择正确的融资工具及融资方式是上市公司提升价值的基础。在价值创造环节，企业应选择合适的融资工具，提升上市公司资本运作效率。在低利率市场环境下，企业在考虑资本融资时，应当优先考虑使用内部盈余，其次采用债权融资，最后才考虑股权融资

　　在价值发现环节，交易市场和交易方式的选择对上市公司股债的合理估值定价起到关键作用。上市公司在选择交易市场和交易方式时，应综合考虑市场活跃度、估值水平和自身发展需求，实现股债合理定价，促进公司长期稳定发展

　　在价值实现环节，金融投资人通过配置选择对上市公司投资价值进行评价。上市公司应在持续提升中长期投资回报水平的基础上，逐步明晰股债产品的风格定位，以更好地匹配金融投资人的配置需求

　　金融投资价值是上市公司综合价值的重要组成部分，是金融投资人对上市公司价值进行评估的重要指标。近年来，部分盈利稳定的上市公司因市场关注度不足，估值持续走低且交投活跃度下降，其金融投资价值与基本面出现背离。面对这一现状，上市公司应转变思路，从金融投资人的视角出发，强化金融投资价值管理意识，从价值创造、价值发现和价值实现三个关键环节入手，全面提升企业的金融投资价值。

　　一、以提升资产收益率为核心，优化上市公司财务结构

　　金融投资价值直接反映了上市公司的价值，也是市值管理的核心。金融投资人包括个人投资者、机构投资者和风险投资人，是直接评价上市公司金融投资价值的关键主体。他们以财务投资为主，重点关注企业财务健康、现金流稳定性和发展战略与市场热点的契合度，以获取投资收益。上市公司要以提升资产收益率为核心，聚焦资产的有效性和收益率。

　　(一)上市公司要转变重资产规模、轻资产质量和资产投资回报率的观念

　　相关统计数据显示，2020年至2024年期间，通过增发方式完成再融资的A股上市公司数量高达1703家次，累计融资规模达到3.2万亿元。在可比口径下，A股上市公司总资产规模在这5年间的年均复合增速为9.4%，这一增速不仅超过了同期我国名义GDP的年均复合增速，还高于同期规模以上非国有工业企业总资产8.2%的复合增速。

　　然而，在资产规模快速扩张的同时，上市公司对资产的有效性和收益率的关注却明显不足。部分企业对资产剥离、折旧等“缩资产”行为表现出过度谨慎的态度，这导致上市公司总资产规模出现“虚胖”现象，进而使得A股资产回报水平逐步走低。2024年，A股上市公司整体净资产收益率(ROE)为7.9%，相比2014年下降了4.8个百分点。这种持续走低的资产收益率水平，也给A股主要股指带来了较大的压力。

　　值得注意的是，资产规模“虚胖”的企业往往难以获得金融投资人的青睐。近年来，随着科技型、轻资本企业的快速发展，资产规模早已不再是金融投资人评价上市公司投资价值的最重要参考指标。以2024年末资产规模和投入资本回报率(ROIC)是否超过平均水平为条件，将A股全部上市公司分为四大类：高规模高回报率、高规模低回报率、低规模高回报率、低规模低回报率。统计显示，截至2024年末，上述四类上市公司净资本(PB)的中位数(扣除金融公司)分别为2.0倍、1.2倍、3.0倍、4.4倍。这组数据表明，资产规模较高但资产回报率较低的上市公司，其估值相对偏低。

　　从破净上市公司情况来看，截至2025年7月中旬，在5000余家A股上市公司中，有360余家上市公司破净(不包括每股净资产为负的公司)。即便扣除大型银行，仍有不少资产规模超过5000亿元甚至1万亿元的大型上市公司出现破净现象。

　　(二)上市公司应将提升资产收益率作为市值管理的重心，从“扩资产”向“缩资产”“优资产”转变，聚焦资产的有效性和收益率

　　一是上市公司需加快转变发展思路，摒弃过去单纯追求规模扩张的模式，转而重视资产质量以及资产规模对利润率和资本回报率的带动作用。将稳步提升资本收益率作为核心目标，制定科学合理的ROIC或ROE提升计划，并将其作为项目投资决策的重要依据。

　　二是上市公司要系统性地盘活存量资产，全面梳理存量资产的收益率情况。对于那些长期回报率低于加权资本成本、利用率低、维护成本高且与核心战略关联度低的资产，果断通过资产剥离等方式“瘦身减负”，消除拖累整体回报的资产。对于回报率相对较低的资产，则可通过资产证券化、打包重组等方式进行盘活，聚焦核心主业。