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　　2025年上半年A股上市公司交出的“答卷”，描摹出了中国经济动能切换的脉络。

　　Wind数据显示，截至8月29日20时，已有5343家A股上市公司披露2025半年报，其中4116家实现盈利，占比77.04%。剔除金融、“三桶油”后，A股上市公司合计实现营业收入25.98万亿元，同比增长0.61%；归母净利润1.34万亿元，同比增长3.02%。

　　从结构上看，新旧动能共舞是其中最鲜明的特征之一：人工智能(AI)行业从“预期炒作”迈入“业绩兑现”，多家产业链企业业绩增长明显；“反内卷”政策推动多个传统行业供需重构，带来盈利修复。

　　“这份成绩单反映出中国经济结构在悄然变化，动能转换的脉络越来越清晰。”知名经济学家、国研新经济研究院创始院长朱克力认为，中国经济的增长模式正从资源驱动转向创新驱动，与此同时，传统行业的稳健则体现了中国经济底盘的韧性。新经济与传统经济的融合，正在形成更立体的增长结构。

　　人工智能动能释放

　　AI行业是近两年的最强主线，与以往不同的是，市场对其的追捧不再仅凭预期，而是根植于上市公司真切的业绩增长。

　　总体上看，AI属性更强的计算机、电子、通信行业，上半年分别实现归母净利润128.34亿元、835.07亿元和1375.92亿元，同比增长40.54%、27.57%和7.81%。

　　多家上市公司明确将业绩增长归因于人工智能技术的催化。AI芯片龙头寒武纪上半年实现营业收入28.81亿元，同比大增4347.82%；归母净利润10.38亿元，而上年同期亏损5.3亿元。公司表示，营收大增主要系本期公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地。

　　再看光模块“三剑客”新易盛、中际旭创、天孚通信，均在上半年迎来了业绩增长和估值提升的“戴维斯双击”时刻。其中，新易盛业绩迎来翻倍增长，实现归母净利润39.42亿元，同比增长355.86%。

　　作为AI行业的“卖铲人”，新易盛的爆发式增长绝非偶然。新易盛表示，报告期内，公司受益于数据中心算力投资的发展，销售收入较上年同期大幅增加。同时公司在1.6T等高速光模块领域持续突破，全球化布局进一步深化，海外营收占比达94.4%。

　　AI的推动作用也从上游向硬件延伸，体现在终端应用层面。2025年上半年，科大讯飞营收首次破百亿元，同时亏损大幅收窄，AI学习机的产销两旺功不可没。科大讯飞董事长刘庆峰称：“AI学习机是一个非常独特的品类，还有非常大的空间，会保持良性、高速的增长。”

　　朱克力认为，电子和计算机行业的增长，本质上是数字技术对生产力的深度重构，比如5G基站建设带动半导体需求，云计算普及让传统制造业也能用上智能管理系统。这种由技术驱动的需求创造，正是新经济最核心的特征。

　　“反内卷”带动利润修复

　　在“反内卷”政策的有力推动下，传统行业正打破困局、焕发生机。

　　今年以来，“反内卷”行动持续推动多个行业产能的出清。招商证券认为，与2015年相比，本轮产能出清已从资源品向全产业链扩散，既有房地产、建筑材料等传统行业，也包含医药生物、计算机等新兴领域。

　　从半年报来看，“反内卷”所带来的供需格局优化，成为不少传统行业利润修复的共同驱动力。其中，钢铁、农林牧渔行业实现归母净利润131.37亿元、274.11亿元，同比增长157.17%、166.72%。

　　以山东钢铁为例，公司今年上半年实现营业收入368.06亿元，同比增长118.60%；实现归母净利润1252.58万，扭亏为盈。谈及这份成绩单，公司表示，上半年钢铁行业仍处于以减量调结构为主要特征的下行周期，公司牢牢把握中国宝武战略投资山钢集团、宝钢股份参股日照公司的重大机遇，狠抓效率提升，持续挖潜增效，突出购销两端，成功实现扭亏为盈。

　　“上半年钢铁行业积极应对强供给、弱需求的挑战，加强行业自律，调整生产节奏，实现了粗钢产量稳中有降、经济效益同比改善、环保水平持续提升，行业总体运行情况好于预期。”对于上半年钢铁行业的整体表现，中国钢铁工业协会会长赵民革如是评价。

　　类似逻辑还在水泥行业上演。2025年上半年，福建水泥扭亏为盈，冀东水泥同比大幅减亏，华新水泥、万年青、宁夏建材等归母净利润同比增长超50%。华新水泥称，报告期内，国内市场在行业积极响应“反内卷”“稳增长”的倡议下，水泥产品平均售价同比上涨。

　　在生猪养殖行业，政策端同样鼓励企业合理调整产能，避免过度竞争与资源浪费。行业龙头牧原股份2025年上半年实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46%；归母净利润为105.3亿元，同比增长1169.77%。

　　提前“剧透”增长后劲

　　尽管第三季度尚未落幕，但已有上市公司“摸底”了当前经营情况，以业绩预告为先声，向市场传递出积极信号。