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　　年初还在2600美元/盎司徘徊的国际金价，用不到十个月的时间完成了超50%的涨幅，并在10月8日创下4000美元的历史新高，上攻强度及速度远超市场预期。

　　与以往通胀驱动、流动性推升的历史“牛市”不同，本轮行情是政策、需求与避险的合力结果；美联储9月降息25个基点，削弱持有黄金的机会成本；全球央行持续加码购金重塑供需格局；地缘风险持续胶着，让黄金“避险港湾”属性凸显。

　　当金价迈入“4000美元时代”，避险、泡沫与价值的争论愈演愈烈，未来走势如何，答案或许需要时间来验证，但可以肯定的是，黄金作为“货币锚”的战略地位正被重新定义。

　　双破4000美元大关

　　国庆假期的余温尚未褪去，国际金融市场已迎来历史性时刻，10月8日，现货黄金价格突破4000美元/盎司大关，盘中最高触及4049.64美元/盎司，较年初暴涨超54%；而就在前一天，纽约商品交易所(COMEX)黄金期货已率先刺破4000美元/盎司整数关口，黄金价格正式进入“4000美元时代”。

　　回溯2025年黄金走势，年初时，市场普遍预期全年涨幅仅15%—20%左右，主要基于对美联储货币政策的谨慎判断和全球经济温和增长的预期。然而，随着地缘政治冲突持续升级、全球央行持续加码购金以及美元信用体系面临挑战，金价从3月开始挣脱“地心引力”，开启了上涨模式，3月14日首次突破3000美元/盎司，4月17日站上3300美元/盎司，4月22日攻破3500美元/盎司，随后在3300—3600美元/盎司区间震荡。

　　真正的“百米冲刺”始于9月，美联储降息25个基点的“催化剂”，黄金市场迎来爆发式增长。9月23日突破3800美元/盎司，进入10月后仅用一周便突破4000美元/盎司，演绎出前所未有的“黄金牛市”。

　　谈及国际金价创历史新高，苏商银行特约研究员高政扬分析认为，当前国际金价持续刷新历史新高，主要由多因素驱动；市场对美联储后续降息及经济衰退预期不断升温，加剧全球投资者对美元信用稳定性的担忧，黄金作为传统“避险资产”的配置价值随之凸显。其次，美国政府停摆事件，进一步加剧政治层面的不确定性风险，市场避险情绪因此再度升温，推动资金向黄金资产聚集。此外，全球主要央行持续增持黄金的操作，也为金价上行提供支撑，成为推动金价走高的重要力量。

　　中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英分析，2025年以来，黄金价格连续快速上涨，背后动因已超越以往单纯的货币宽松周期。此次上涨的核心驱动力，是全球范围内对美国政府信用的怀疑，加速了“去美元化”进程，这一结构性变化成为本轮黄金上涨的最直接原因。

　　怎样炼成

　　“4000美元时代”的到来，不仅仅是价格数字的变化，历史上的黄金大“牛市”主要由通胀失控或金融危机驱动。例如，20世纪70年代的黄金牛市源于美元信用崩塌和石油危机引发的恶性通胀；2011年的上涨则与全球量化宽松、货币超发引发的保值需求密切相关，核心是市场化的避险和抗通胀需求。

　　本轮的涨幅则是源于政策、需求与避险的共振。北京时间9月18日，美联储最新的联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策会议纪要公布，联邦基金利率的目标区间从4.25%—4.5%降至4%—4.25%，降幅25个基点。降息直接压低实际利率，削弱了持有非孳息资产的机会成本，基于此，大量资金迅速涌入黄金市场，成为推动金价上涨一大因素。

　　各国央行的购金行为，亦在重塑全球黄金市场的供需格局。据世界黄金协会发布的数据，7月，全球央行购金步伐放缓但势头稳健，波兰国家银行是2025年迄今为止最大的净买家，净购金67吨；哈萨克斯坦国家银行成为全球购金量第三大的央行，年初至今累计增加25吨。以我国为例，人民银行官网发布的最新官方储备资产数据显示，截至9月末，中国官方黄金储备为7406万盎司(约2303.523吨)，较上月末增加4万盎司(约1.24吨)，目前，人民银行已连续11个月增持黄金。

　　在高政扬看来，历史牛市多由短期突发风险事件引发的“恐慌情绪”主导驱动，资金流入黄金更多是短期避险需求；本轮行情则以“全球央行购金”为核心主导力量，购金行为更多是源于对全球储备货币体系重构、美元信用长期弱化的考量，具备更强的持续性。

　　而地缘政治风险的持续发酵为黄金市场提供了额外的“风险溢价”，2025年，全球地缘局势紧张，中东冲突外溢风险加剧，俄乌战争进入胶着状态，亚太地区安全格局面临重构，投资者纷纷将黄金视为“最后的避风港”。

　　顶点还是新起点？

　　黄金牛狂奔之下，4000美元/盎司究竟是新一轮超级周期的起点，还是流动性盛宴催生的泡沫？