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　　上周经历高位宽幅震荡后，A股接下来行情将如何演绎？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，随着引发调整的核心扰动因素正在出现积极变化，调整波段已接近尾声，当前牛市逻辑仍在，下修幅度或有限。

　　国泰海通证券表示，中国“转型牛”内在趋势确定。从交易上来看，当前A股热门科技赛道调整幅度已接近历次科技牛情绪性调整的均值水平。因此，外部扰动不会终结趋势，每一次回调都是增持中国的时机。

　　“从性价比来看，A股总体的赚钱效应已回落至中低位，调整波段已接近尾声；同时创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位。”申万宏源证券指出。

　　中信建投证券进一步指出，总体上牛市逻辑仍在：一方面资本市场改革进入深水区，另一方面结构性景气提供支撑，资金面充裕，下修幅度或有限。

　　操作方面，浙商证券分析称，虽然双创指数上周已“有效跌破”上升趋势线，后市大概率进行周线级整理，但上证和上证50仍保持在上升趋势线上方，虽然也有较大概率跟随双创调整，但也保留了继续上攻的可能性。

　　“大盘明显在当前位置进行‘换挡’，预计后续仍会有部分资金进行风格切换和行业再平衡，大金融尤其是券商将是权重指数重新展开攻势的‘核心变量’。”浙商证券称。

　　中信证券：产业链安全为先

　　当前A股最大的结构性基本面线索依然是中企出海，海外扰动或持续影响市场对出海的定价。

　　4月后的TACO经验加上中国底气的增加，导致不少投资者调仓时犹豫不决，给了红利板块阶段性高切低并获取超额的机会，但这只是旧逻辑下的轮动，并非新的主线。

　　新的线索是中国长期且系统性地保障资源安全、产业链安全和领先技术安全的战略意图，红利轮动结束后，需密切跟踪可能贯穿明年的新线索，包括产业链安全和端侧AI。

　　国泰海通证券：回调是增持时机

　　上周股市显著调整，投资者对海外扰动的担忧加剧，止盈与兑现需求明显升温。展望后市，维持较共识更为乐观的判断。

　　首先，与四月相比，本轮海外扰动降温是大概率事件。其次，中国“转型牛”内在趋势确定：经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革。当下中国社会和投资人关于“找资产”的需求持续井喷，尤其是发展逻辑坚实的优质资产。

　　再次，从交易上来看，当前A股热门科技赛道调整幅度已接近历次科技牛情绪性调整的均值水平，调整时间相对较短，这意味着尽管后续板块仍有波动，但风险冲突和机构止盈相互交织有望令市场结构的改善速度更快。

　　因此，外部扰动不会终结趋势，每一次回调都是增持中国的时机。配置方面，风格不会切换，新兴科技是主线，周期金融是黑马。

　　申万宏源证券：调整波段已接近尾声

　　“高切低”的风格切换正在演绎，但攻守有别。上周行情已经证明，顺周期和价值行情暂时无法引领总体指数再上台阶，总体市场延续9月初以来的休整波段。岁末年初，顺周期关键催化时机未到，科技成长产业趋势催化更集中的格局未变。A股有效突破，最终还是要等科技引领。

　　从性价比来看，A股总体的赚钱效应已回落至中低位，调整波段已接近尾声；同时创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，“高切低”行情短期性价比已不高。

　　中期市场判断不变：2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变。现阶段，科技长期性价比已偏低，但短期性价比问题已消化充分。可以通过累积产业催化，演绎新一轮科技行情。

　　配置方面，短期有进攻逻辑的周期品(有色、化工)效果并不好，更偏向于防御和对冲属性的资产占优(银行、食品饮料)。

　　华泰证券：均衡配置

　　上周市场继续呈现宽幅震荡走势，海外扰动对市场风险偏好形成明显扰动。短期，从市场情绪来看，赚钱效应、市场热度、技术指标等已回调至接近中性水平，后续待资金指标合理降温后，市场情绪有望回落至性价比区间。

　　此外，考虑到月底前海外扰动或仍频繁，市场当前向防御板块的风格切换仍有演绎空间，但指数的有效突破或仍有赖于科技板块的再启动，这一点在当前业绩期，科技板块消化性价比不高的压力后有望回归。

　　操作上，建议投资者继续均衡配置，内部注重性价比，关注半导体设备、AI端侧、电池、有色金属等，继续持有黄金及大金融，对冲中美摩擦的不确定性。

　　中信建投证券：牛市逻辑仍在