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　　人民币离岸债券市场正稳步迈入高质量发展阶段。2024年，点心债市场规模突破1.4万亿元，2025年9月进一步攀升至1.5万亿元，较2021年全年的约2500亿元增长数倍。

　　规模的攀升，以及发行主体和产品结构的优化，令不少业内人士认为，点心债正成为人民币国际化的重要引擎，构筑起人民币跨境投融资的“新闭环”，助力人民币资产在全球范围内的配置与流通。

　　点心债供给结构优化

　　近年来，人民币离岸债券市场实现量质齐升，逐步从“边缘市场”走向全球融资主渠道。

　　中证鹏元国际发布的研报认为，近三年来，人民币离岸债市场的扩张不仅体现在规模增长，更体现在发行主体和产品结构的全面优化。从最初的央行与金融机构主导，到如今发行端地方政府、产业龙头企业齐聚，市场生态正快速完善。

　　其中，产业主体的加入成为新的增长点。上述研报认为，2023年至2024年间，城投企业一度成为发行主力，受境内融资收紧和美元债成本上升影响，2024年发行规模接近2000亿元，占比高达28.3%。然而，2025年在地方化债政策趋严、监管规范升级的背景下，城投企业新增发行显著降温，同比下降逾五成。与此同时，科技巨头开始登上离岸人民币融资的舞台。腾讯、百度、阿里巴巴等企业相继发行点心债，用于AI、云计算等长期战略投资。

　　业内人士认为，科技企业的加入不仅丰富了发行结构，也为人民币离岸债市场注入了新的产业逻辑与全球视野——点心债正从“金融机构市场”走向“科技与产业共舞”的新时代。

　　从融资主体的演进可见，点心债正逐步摆脱“政策驱动”标签，迈向“市场主导，产业支撑”的新阶段。多位业内专家认为，未来，随着离岸人民币利率维持低位、政策鼓励优质企业境外融资，产业化国企与头部民企有望成为新的发行力量。尤其是在制造业转型、绿色能源、数字经济等领域，点心债有望成为中国企业“走出去”的长期资金来源。

　　除了发行端的变化，创新也驱动了市场趋向成熟。近年来，点心债在期限结构与品类设计上均有突破。

　　中金公司固定收益部的研报显示，近两年，财政部持续加大离岸人民币国债发行力度，在品种方面也有更多的创新。2025年4月，财政部首次在离岸市场发行绿色离岸人民币国债，该债券在香港联合交易所和伦敦证券交易所上市，国际投资者认购踊跃。此外，2025年以来长期限和超长期限点心债的发行规模亦有所抬升。例如，1月香港机场管理局发行10年期和30年期点心债，6月香港特区政府发行20年期和30年期点心债，均受到投资者广泛关注。

　　“买方力量”加速壮大

　　继发行端结构优化之后，点心债市场的“买方力量”也在加速壮大。

　　7月，中国人民银行与香港金管局宣布扩大“南向通”投资者范围，新增证券公司、基金管理公司、保险公司和理财公司四类非银机构，为市场引入更活跃的资金来源。中证鹏元国际发布的研报认为，此前，“南向通”的投资者以商业银行自营为主，它们风险偏好一致，多以持有到期为目标。而非银机构，尤其是基金和券商，交易更为活跃，投资策略也更多元。非银机构的扩容为市场注入了新的流动性，并有助于提升整体交易活跃度。

　　除政策推动外，宽松的资金环境也为需求扩容提供了坚实支撑。数据显示，1年期CNH HIBOR降至1.9%附近，为近年来低点，离岸人民币融资成本明显低于美元。较低的离岸人民币利率使得投资点心债的融资成本下降，进一步刺激了投融资需求。与此同时，香港、澳门，以及新加坡三地人民币存款合计达1.3万亿元，年化复合增长率约9.5%，为离岸市场提供了充足资金池。

　　投资者结构亦在不断优化。中金公司固定收益部发布的研报显示，越来越多的中小券商、资管和私募基金开始参与点心债交易，市场参与度显著提升。而随着发行期限的拉长，市场吸引力进一步增强，保险、养老金等长线资金开始加速布局。同时，来自中东、欧洲等地区的多国主权财富基金已开始参与点心债投资。绿色债券等新产品的发行，更吸引了关注环境、社会和公司治理(ESG)的国际机构投资者，推动点心债市场的国际化程度不断提升。

　　从配置角度看，点心债兼具收益优势与汇率防御属性。业内分析认为：相较境内债券，同等信用等级的点心债通常能提供更高收益率；而与美元债相比，人民币计价的点心债不受弱势美元汇率波动影响，对追求稳健收益的机构而言，是一种增强收益的优质资产。