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　　“我梭哈之后就暴跌，没有比我更倒霉的了。”一句网友的自嘲，道出了本轮金价震荡中众多投资者的遭遇。

　　10月以来，国际金价在创下历史新高后急速回落，剧烈波动让高位入场的散户措手不及。不过，业内人士普遍认为，本轮金价调整更倾向技术性回调，而非趋势性逆转。据芝商所数据显示，10月黄金期货交易市场整体表现“比以往更健康”。

　　展望未来金价走势，多位分析师认为，“黄金可能买贵，不会买错。”在美国赤字财政和量化宽松难以真正结束的背景下，黄金正在经历再定价的过程。在宏观不确定性高的时期，黄金能有效提升整个投资组合的稳健性。

　　金价高位震荡

　　2025年以来，国际金价接连突破历史高点，一股黄金投资热潮席卷全国。金条销量激增，今年上半年我国金条及金币消费量达264.24吨，同比增长23.69%。金条投资成为普通人参与黄金市场的主要方式，年轻人纷纷在社交媒体上晒出自己的“攒金计划”。

　　然而，10月以来，金价的剧烈波动让众多投资者措手不及。10月21日，国内上海金现货价格触及历史最高点，正是在这一天，李女士多次买入，合计共买入约1000克金条。她说：“平时都玩200克、300克的，那天头脑一热就买了很多进去。”但金价在短短数日间急速回落，“如果现在割肉的话要亏10万元，所以现在打算先不动了。”

　　期货市场的投资者则面临着更大的风险。一位网友在金价急涨急跌中遭遇重创，他表示“之前一直空单，但前两天感觉快不行了，冒出了梭哈一把多单的想法”。然而多单刚一买入，金价突然下跌，在爆仓之前他赶紧清了仓。

　　Wind数据显示，截至10月31日，伦敦金现货价格徘徊在4000美元/盎司上下，较本月高点回落约8%。

　　“金价在六个星期内暴涨了超过1000点，出现技术性回调再正常不过。”淡水泉(香港)总裁兼首席经济学家陶冬在其文章中表示，这是一场迟来的调整。美元汇率的上升、地缘政治的缓和以及杠杆盘的退出，带来了这轮急跌。

　　川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳同样认为，本轮金价调整更倾向技术性回调，而非趋势性逆转。其判断主要基于两大原因。首先是黄金前期涨势过快，市场存在技术性修复的需求。金价今年以来涨幅约56%，市场呈现近乎抛物线式的上涨，技术上面临严重超买。在金价六个星期内暴涨超过1000点后，出现调整再正常不过。

　　其次是风险偏好阶段性回升。陈雳表示，近期全球贸易摩擦略有缓和，美国政府停摆风险也在一定程度减弱，这暂时削弱了黄金的避险吸引力，从而促使资金流向风险资产。

　　值得注意的是，美联储的最新政策表态也为市场情绪降温。北京时间10月30日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00%。同时，美联储主席鲍威尔表示12月降息“远非板上钉钉”，这一表态令市场对后续降息预期降温。

　　中信期货认为，美联储本次会议体现政策层“稳增长、防风险”的取向，名义利率下行对黄金构成阶段性支撑。但鲍威尔在新闻发布会上发言偏鹰，削弱了市场对持续宽松周期的信心。与此同时，美联储资产负债表的被动收缩已使银行体系储备金占比降至14%以下，短端流动性趋紧推高了隔夜及回购利率。中信期货认为，当前资金紧张并非季度末的暂时现象，而是结构性储备受限所致，意味着美国金融体系已从“超额流动性”阶段转向“边际紧缺”。

　　这种流动性格局的转变在短期内压制黄金价格弹性。高利率与强美元提升了持有成本，使无收益资产的配置吸引力下降。但从中期视角看，一旦资金市场压力持续上升，美联储若被迫提前重启资产扩张，黄金的避险与流动性对冲属性将重新凸显。

　　市场比以往更健康

　　尽管近期金价持续震荡，但从芝商所的数据来看，10月黄金期货市场整体表现“比以往更健康”。

　　“通过未平仓合约数据来分析，未平仓合约反映的是市场上所有持仓的总和,当市场过度波动或出现大规模获利了结时,往往会出现交易量大幅增加、未平仓合约数量下降。但10月的情况并非如此。”芝商所董事总经理兼全球金属产品主管Jin Hennig日前对记者表示，虽然确实存在一些获利了结的仓位调整,但同时市场上也有大量新建仓活动在进行,这说明市场参与度持续提升。

　　Hennig告诉记者，当前整个贵金属板块都保持着良好的交易活跃度,这种态势并未因10月发生的油价危机而改变,表明投资者对黄金走向及其基本面仍然保持乐观。从芝商所基准的100盎司黄金期货合约,到10盎司及1盎司的合约,所有产品在10月都创下了交易量纪录。

　　从整体来看，芝商所今年的黄金交易数据再创新高，在去年已达到创纪录水平的基础上,今年整体交易量增加了20%。