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　　证券时报记者 余世鹏

　　截至10月31日，年内已有180多只基金率先调整基准。新基准均朝着投资策略和风格清晰化的方向推进，比如体育文化主题基金的基准去掉了沪深300指数，引入中证体育产业指数。这是行业新支柱——“基准为锚”迈出的坚定一步，市场期待基准的精细化管理后续能不断提高真实可比性。

　　相关研究指出，当前国内有近75%的基金基准是价格指数，其中股票和混合基金几乎未有产品以全收益指数作为业绩比较基准。价格指数因未考虑红利回报和再投资回报等因素，因此回报一般低于全收益指数。用更容易跑赢的指数作为基准，无疑会降低基金业绩的“及格线”，也掩盖了基金运作中的费率损耗，致使基金评价的真实性有所打折。

　　在此背景下，10月31日出台的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引(征求意见稿)》《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则(征求意见稿)》(以下合称“基准新规”)，对不符合规则存量产品的基准调整，给予了1年或6个月过渡期。

　　180多只基金已更新基准

　　根据Wind统计，截至10月31日，2025年以来变更业绩比较基准的基金数量为183只，其中70多只于今年5月在《推动公募基金高质量发展行动方案》(以下简称《行动方案》)公布后变更。《行动方案》提出强化业绩比较基准的约束作用，制定公募基金业绩比较基准监管指引，明确业绩基准的设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制，切实发挥基准确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为的作用。显而易见，基准新规正是对《行动方案》要求精神的细化落地。

　　证券时报记者梳理发现，上述产品的基准调整，已普遍朝着投资策略和风格清晰化的方向推进，不少产品的基准由宽基指数纷纷转向细分行业指数，行业主题权益基金则锚定垂直赛道指数。比如，某体育文化休闲股票基金的基准，已由“沪深300指数收益率×80%＋中债综合指数收益率×20%”变更为“中证申万传媒行业投资指数收益率×70%+中证体育产业指数收益率×10%+中国人民银行人民币活期存款利率(税后)×20%”；某科技成长股票基金的基准，则用“中证TMT产业主题指数”替代了“中证高新技术企业指数”。

　　债基的基准变更，同样从宽泛指数转向更为聚焦的中债系列指数。比如，沪上一家公募旗下一只债基的基准，由“中证全债指数100%”变更为“中债综合(全价)指数收益率×85%+中证可转换债券指数收益率×5%+银行活期存款利率 (税后)×10%”。此外，还有的债基在新基准中加入了活/定期存款利率等部分，个别定开债基则根据投资期限分层设置基准，纳入了与长期存款利率挂钩的因素，参考大型银行五年期存款利率，使得业绩评估与投资策略紧密结合。

　　在FOF方面，相关产品则在新基准中新增了非传统资产，大部分FOF引入黄金相关指数，还有的FOF在新基准中纳入了中证商品期货价格指数、标普全球大中盘指数等。在新基准下，FOF通过多元配置和资产对冲来抵抗风险的特征更加鲜明了。

　　近75%基金或需新“及格线”

　　在基金投资中，基准扮演着“锚”的作用。因此，新规之下的基准调整无疑是一场精细化的系统性工程。

　　从业内研究的进展来看，契合投资范围和策略只是基准纠偏的第一步，更重要的是提高基准投资可比性。从这点来讲，基准的精细化管理还有很大提升空间。

　　比如，同样是主投大盘蓝筹的基金，选择同一指数的不同版本做基准，相对收益则大不一样。以沪深300为例，晨星(中国)于今年10月中旬发表的研究(下称“晨星研究”)显示，官方业绩基准为沪深300指数的偏股主动基金，以沪深300价格指数、沪深300全收益指数区分，过去5年里跑赢二者的基金比例分别为68%、55%。差别之所以如此明显，是因为价格指数的回报率只计算证券价格波动带来的收益，没有考虑红利回报和再投资回报等影响，因此回报一般会低于全收益指数。

　　晨星研究还显示，当前国内有近75%基金的基准为价格指数，其中股票和混合基金几乎未有产品以全收益指数作为业绩比较基准。而在过去20年里，中证全指全收益指数、价格指数之间的年化回报分别是10.84%、9.31%，中证综合债券财富指数、中证综合债券净价指数的年化回报则分别为4.19%、0.39%。收益的差距主要是来自分红及分红再投资，过去20年里中证综合债券指数的年化票息及再投资回报达到了3.79%。