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　　当前A股结构性行情持续演绎，板块轮动加速，指数化投资凭借分散风险、贴合市场的特性优势突显。叠加量化工具对投资效率的赋能，国内量化指数增强等业务迎来发展机会，但策略同质化、超额收益难觅的竞争困境也摆在眼前。

　　在此变局中，也有基金管理人凭借良好的业绩表现和稳健的超额收益，为投资者带来了长期稳定的回报。以招商基金为例，作为业内较早布局量化投资的公司之一，其指增、量化主动及量化固收+系列产品无论过往短期还是中长期都表现相对稳健，多只产品近一年超额收益率超10%，也不乏核心产品成立以来超额收益突破100%、甚至接近200%。

　　这份穿越周期的业绩，背后是长期主义的投研坚守，是多因子体系的持续迭代，更是全业务生态的战略布局。由此，构成了招商基金量化投资独特的“慢”战略。

　　解码可持续超额收益“炼金术”

　　当前A股量化行业正面临双重挑战：一方面，策略同质化导致超额收益空间收窄；另一方面，市场风格快速切换，持续冲击策略稳定性。

　　在此背景下，量化产品的抗波动能力就显得尤为重要。以招商基金旗下的产品为例，中证2000指增基金、中证1000增强策略等产品自运作以来，超额收益稳居行业前列，量化固收+产品亦在控制回撤的基础上实现收益增强。这份成绩，源于其独特的超额收益“炼金术”。

　　首先，长期视角的因子选择逻辑，是超额收益的第一道基石。招商基金量化投资部总监王平介绍，团队始终将“经济学逻辑支撑”作为因子研发的核心标准。“如果一个因子背后没有扎实的经济学或行为经济学逻辑，即便短期表现亮眼，我们也不会大胆使用。”

　　在投研实践中，这种坚守体现在团队更聚焦基本面因子，如盈利稳定性、现金流质量等，对技术面因子则保持相对谨慎，认为“技术面因子如同建立在流沙之上，崩塌时难寻底部，而基本面因子的回撤是可预测的，越回撤越有配置价值”。

　　其次，多因子体系的持续迭代，是超额收益的“保鲜剂”。招商基金的多因子迭代并没有爆发式阶段，而是以“每年稳步推进”的节奏贯穿始终。基金经理和研究员的考核中，“因子开发”是常年保留的核心指标，确保团队始终将研发精力聚焦于策略升级。

　　此外，风险控制的前置化，也为超额收益筑牢了安全垫。王平表示，团队对有负面因素的公司会进行主动预处理：“这一步不会显著提升收益，但能让组合的抗跌性和安全边际更高，对持有人负责。”

　　这套“慢”体系在业绩端也得到了验证。招商基金旗下量化产品中，多只近一年超额收益率超过10%(截至9月30日，取收益率更高份额，下同)，其中招商量化精选A近一年超额收益达到24.42%，近三年和成立以来的超额收益率分别达到57.46%和201.17%。另外招商中证2000增强策略ETF和招商中证2000指数增强A的近一年超额收益率也超过20%。

　　如果把时间拉长至近三年甚至更长，可以发现无论是量化指增、主动量化还是量化固收+基金，过往都有着不错的业绩表现，为投资者创造了长期稳健回报。

　　数据来源：基金定期报告 数据截止：2025年9月30日

　　从指增基石到量化生态的战略全景

　　在量化业务的布局上，招商基金并未局限于单一赛道，而是以指增为核心，逐步构建起覆盖“指增+量化固收+量化主动”的全业务生态。这种布局并非盲目扩张，而是基于对市场需求、自身优势的精准判断。

　　例如，在指增业务上，从沪深300、中证500、中证1000到国证2000、科创50、创业板指，再到最新的A50、A500，招商基金已实现主流宽基指增产品的全覆盖；在细分行业领域，消费、医药等主流板块，也已布局相应产品。“只要市场上出现有长期价值的新指数，我们都会跟进，因为指增是公募量化的核心领域，也是更能体现我们长期投研能力的赛道。”王平表示。

　　在布局节奏上，团队坚持“样本数量够多、回测周期够长”的原则，也会规避容量过小的风险。王平举了个例子：“如果一个板块的上市公司不足400家，回测数据会有限，波动也会很大，很难给客户贡献稳定超额。这种情况下我们不会轻易布局，要等板块足够成熟。”